媒體所不願報導的真實

金元本位改革具體問答567 Golden Special【媒體所不願報導的真實】

 金元本位改革具體問答567 Golden Special【媒體所不願報導的真實】

實在無謂再估算聯儲局何時加息，

而是應該關注在不久的將來如何應對衰退

Q1解釋實在無謂再估算聯儲局何時加息，

而是應該關注在不久的將來如何應對衰退

美國財政部週二公布，

聯邦政府 8 月預算赤字達 1070 億美元，

較 2015 年 8 月多出 430 億美元。

政府 8 月支出 3380 億美元，

較去年同期上升 23%。財政部說，

退伍軍人計劃與健保支出明顯上升。

本會計年度的前 11 個月，支出上升 3%。

本會計年度以來，預算赤字上升 17%。

原來過去GDP的增加

是靠預算赤字上升 17%

GDP增長已經連跌5季

2015年

GDP第一季節3.3

GDP第二季節3.0

GDP第三季節2.2

GDP第四季節1.9

2016年

GDP第一季節1.6

GDP第二季節1.2

美國經濟衰退鼓，

這只是一個馬上時間問題，

美國消費者支出停止之前，

先剎車該國的經濟復甦。

在過去的兩個季度消費支出

也有助於保持國內生產總值增長

若沒有這個赤字開支，美國將在2016年年中

的確進入了衰退期，

如果處理的數字，

從國內生產總值數據刪除消費支出的增長，

美國衰退進入倒數

還要加息？

，主流意見從未懷疑未來利率調整的方向—QE4

美國財金官員更錯誤地不斷把強美元、

美國經濟復甦等過時現象老調重彈。

然而，美國實體經濟難覓任何正面訊號，

一系列異常疲弱的指標顯示，

衰退即將進入倒計時。

GDP增長連跌5季 製造業頹勢

一、整體經濟活動增長顯著放緩

美國實質GDP按年同比增長

連續5個季度放緩，

3.3

3.0

2.2

1.9

2016年

1.6

1.2

（圖一），

與負值之間的緩衝區不斷收窄。

二、工業生產連跌11個月

從2015年1月到從2016年9皆為負值

美國工業生產按年同比已經連續21個月萎縮，

是有紀錄以來在非衰退期內出現的最長跌勢，

製造業的頹勢可見一斑。

三、核心耐用品定單連跌21個月

從2015年1月到

到2016年9皆為負值

在扣除相當波動的交通工具項目後，

美國新增耐用品定單按年同比

從2015年1月開始一直萎縮（圖二），

連跌21個月，

是美國有紀錄以來第二長跌勢。

而工廠定單更連續21個月萎縮，

為有史以來最差表現，

企業投資意慾低迷程度前所未見。

對於企業而言，

超寬鬆貨幣政策絕對沒有刺激投資，

只是刺激了收購兼併、股份回購、

發債派息等金融工程活動。

實體經濟無從受益，

更徒增金融系統風險。

四、ISM服務業指數跌至6年半低位

上述數據顯示製造業情況相當嚴峻。

製造業雖然佔美國經濟活動比例偏低，

但物流、倉儲等不少服務行業以製造業為服務對象，

因此製造業的頹勢難免最終蔓延至服務業。

供應管理協會非製造業指數在最近兩個月內從56.5

急跌5.1點至51.4（圖三），

逼近50點的盛衰分界綫，

更是6年半以來最低水平。

生產力停滯

勞工工時暴跌

五、生產力連續3個季度下跌

一個國家的經濟繁榮程度，

最終取決於生產力的高低。

只有更有效率地利用有限的資源，

才能夠提升居民生活水準。

惟以每小時非農勞動產出環比年率計算，

美國生產力已經連續下跌3個季度，

從1948年有紀錄至今，

如此長的跌勢僅在70年代出現過兩次。

六、總工時增速跌至6年低位

勞工、資本、

生產力是決定整體經濟活動的3大要素。

上述指標顯示美國企業投資意慾低迷，

生產力停滯。

在這種情況下，

勞工就成為經濟增長的關鍵。

值得注意的是，

勞工這項生產要素所指的並非職位數量，

而是整體工時。

美國整體每周工時按年同比增長

在2014年12月達到3.4%，

但在今年8月已暴跌至1.1%（圖四）。

總工時增速放緩、

企業資本開支萎縮、

生產力下跌，

GDP難免受壓。

七、勞工市場表現明顯惡化

由於每月新增非農職位表現相對穩健，

勞工市場普遍被視為美國經濟亮點。

然而，勞工市場涵蓋眾多指標。

受到職位增長由低端服務業主導、

兼職工作佔比偏高、

參與率徘徊在近40年低位等不利因素影響，

勞工市場整體表現難言樂觀。

根據聯儲局綜合19個指標編制而成的勞工市場狀況指數，

勞工市場在今年頭8個月內，

有7個月處於零以下的惡化區間

（圖五），是金融海嘯後最弱的表現。

經濟差兼通脹升 儲局噩夢

聯儲局在大衰退結束66個月後，

才依依不捨結束零利率政策，

造成利率調整舉步維艱的困局。

衰退逐漸逼近，

聯儲局已經沒有收緊銀根的本錢。

盡管決策者屢次發出鷹派言論，

公開市場委員會始終按兵不動，

耶倫極可能成為聯儲局史上首位未能在復甦期內加息，

並且馬上就必須啓動QE4

就將要面對下次衰退的主席。

頗為諷刺的是，

本輪復甦至2016年9月已長達7年3個月，

是美聯儲可惜卻一直寄望量寬能夠刺激增長。

從2014年年初開始，

聯儲局頭尾共用了10個月才逐步終結QE3，

而在QE3結束後，

又等待了足足14個月才象徵性取消零利率政策。

，一旦衰退來臨，

聯儲局勢必重新把聯邦基金利率降至零，

重啟量寬，

甚至購買不同種類的資產。

美元危機已經保證會爆發

如果將目光稍微放遠一點，

實在無謂再估算聯儲局何時加息，

而是應該關注在不久的將來如何應對衰退。